Aktieinvestorerne tager dårligt imod Trumps udfald mod Fed-chef Powell
De amerikanske aktier fik i går en dårlig start efter påske med fald i niveauet 2-3 %. Årsagen er primært, at Donald Trump har udtalt sig mere end almindelig kritisk om Fed-chef Powell, som han har givet tilnavnet ’Mr. Too Late’ og i øvrigt har refereret til som en ”stor taber”. Trump hintede i sidste uge om en afskedigelse af Powell. Trump skrev desuden på sit eget sociale medie, at økonomien ville miste tempo, hvis ikke Fed sænker renten.
På toldkrigssiden har der ikke været nyheder om indgåede aftaler hen over påsken, men Kina forsøger at lægge pres på sine naboer for at undgå, at de laver aftaler med USA.
Sydbanks vurdering
Tilliden til USA er svækket. Det er tydeligt, når man ser på både udviklingen i USD og den amerikanske rente. Det er ikke længere kun indtjeningsudviklingen i de amerikanske selskaber, som investorerne er bekymrede for, selv om den bestemt også er svækket som følge af toldkrigen.
I den aktuelle situation hjælper det ikke, at Donald Trumps kommentarer nu også meget tydeligt afspejler, at han ønsker mere kontrol over den amerikanske forbundsbank, Fed. Ethvert spørgsmålstegn ved Feds uafhængighed vil svække tilliden til processer, strukturer og opgavefordeling i og omkring amerikansk økonomi – og derfor også svække tilliden til USA som ”sikker havn” på de finansielle markeder.
I den forstand er spørgsmålene om Feds fortsatte uafhængighed meget vidtrækkende for synet på – og tilliden til – USA. Forandringer til det negative vil også få massiv betydning for aktiemarkedet. Midt i en toldkrig, som ingen rigtig ved, hvor ender, er støj omkring Fed det sidste, som aktieinvestorerne har brug for.
Store kursudsving og nervøsitet på dagsordenen i den nære fremtid
Der er langt mellem de rigtig positive nyheder lige nu på aktiemarkederne, og investorerne må forvente, at de kommende uger også bliver præget af større kursudsving end normalt. Usikkerheden om de indtjeningsmæssige konsekvenser af toldkrigen er stadig stor, selv om de værste scenarier for et større tilbageslag i amerikansk økonomi her og nu ser ud til at være taget af spillepladen.
De kommende regnskaber vil give et lidt bedre overblik over, hvordan selskaberne navigerer i told-uvisheden. Der bliver helt sikkert længere end normalt mellem opjusteringerne denne gang – i hvert fald hos selskaber med aktiviteter i USA. Vi forventer, at usikkerheden vil præge både kommentarer og prognoser.
Prisfastsættelsen på de globale aktier er stadig noget dyrere end historisk. Markedsforventningerne om en indtjeningsfremgang i år på ca. 9 % ser også stadig for optimistiske ud. Vi forventer et afkast på de globale aktier, der er lavere end historisk i det kommende år – men ikke nødvendigvis meget lavere.
Selv om udsigterne på det brede marked stadig ikke er fantastiske, giver kursfaldene muligheder. Usikkerheden om indtjeningsudvikling og toldsatser er meget høj, og i dagene med panik på aktiemarkedet har mange aktier, som formentlig ikke bliver påvirket massivt af told og økonomisk opbremsning, haft uretmæssigt store kursfald. Der kan være solide langsigtede gevinster at høste ved at identificere disse aktier.
Investorerne kan i første omgang kigge efter aktier, der ikke har direkte eksponering mod USA og har god modstandskraft i tilfælde af økonomisk opbremsning, men også aktier, der står til toldmodvind, er blevet meget hårdt ramt kursmæssigt. Vi anbefaler fortsat, at investorerne bevarer is i maven, ikke paniksælger af aktierne og i det hele taget holder sig til den lagte investeringsstrategi.
Dansk modstandsdygtighed bliver testet
Der er meget på spil for mange danske selskaber i USA, men de fleste selskaber er repræsenteret lokalt med produktion og forsyningskæder, og det skærmer mod de værste negative effekter. En told på medicin vil dog påvirke indtjeningsudsigterne negativt.
I modsætning til andre aktiemarkeder handler de danske aktier lige nu billigere end historisk, og vi betragter også selskabernes indtjeningsmæssige modstandsdygtighed som fortrinlig. Derfor bør der være længere mellem de negative overraskelser herhjemme end på globalt plan. Det skal gøre en forskel, hvis global økonomi sætter tempoet lidt ned.
Modstandsdygtigheden vil vise sig hen over de kommende kvartaler, men kommentarerne i de kommende regnskaber vil givet være præget af lav sigtbarhed, hvad angår USA.
Selv om udsigterne på det brede marked stadig ikke er fantastiske, giver kursfaldene muligheder.