USA’s angreb på Iran har øget den geopolitiske risiko, men indtil videre reagerer aktiemarkederne kun afdæmpet. En eventuel lukning af Hormuzstrædet kan dog ændre billedet markant – med store konsekvenser for oliepris, vækst og inflation.

Små aktiekursfald efter USA’s angreb på Iran
USA har natten til søndag involveret sig direkte i krigen mellem Israel og Iran ved at bombe iranske atomanlæg. Det iranske parlament har godkendt en lukning af Hormuzstrædet, hvor ca. 20 pct. af verdens olie passerer. Beslutningen ligger nu hos det iranske sikkerhedsråd.

Konsekvenserne af udviklingen har været meget afdæmpede på de finansielle markeder. Olieprisen stiger beskedent med ca. 1-2 pct., og aktier og aktiefutures falder moderat med omkring 0,5 pct.

Eskalering af Israel/Iran-konflikten med inddragelse af andre lande er et af de risikomomenter, vi tidligere har gjort opmærksom på. Aktieinvestorer vænner sig dog normalt hurtigt til krigshandlinger, og dagens kursreaktion ligger i den kategori.

Krigen i Iran skiller sig dog ud, fordi der er betydelig risiko for, at den medfører kraftige olieprisstigninger. Det afhænger i første omgang af, om Hormuzstrædet bliver lukket. En lukning kan få olieprisen til at stige markant fra det nuværende niveau – i hvert fald på kort sigt.

Olieprisstigninger trækker købekraft ud af forbrugerne og øger risikoen for recession. Samtidig løfter det inflationen, så centralbankerne bliver udfordret i deres ønske om at sænke renten. En temmelig dårlig cocktail.

Aktiemarkederne overalt i verden tager situationen med det, vi bedst kan beskrive som ophøjet ro. Kursfaldene er meget afdæmpede – nok primært fordi olieprisen ikke reagerer kraftigere.

Bliver Irans modsvar en lukning af Hormuzstrædet – og dermed formentlig også betydelige olieprisstigninger – er der udsigt til mere turbulens på de globale aktiemarkeder. Det vil betyde, at aktieinvestorer må revurdere deres syn på olieprisniveauet og dermed også recessionsrisikoen.

Det kan sætte positive aftryk i energiaktier og negative i aktier inden for andre sektorer – især forbrugsvarer og industri.

Her og nu afspejler aktierne ikke en lukning af Hormuzstrædet. Det er også svært at se, hvordan Iran vil få fordel af at lukke strædet, da en stor del af olietransporten går til Asien og Kina – og ikke til Vesten.

Meget er allerede indregnet i aktierne – fokusér på recessionsrisikoen

Vi gentager, at verdens aktiemarkeder allerede tager forskud på en situation, hvor meget går godt – men det gør det ikke lige nu.  Betydelige olieprisstigninger med negativ vækst- og indtjeningspåvirkning er ikke indregnet i aktierne på de aktuelt høje prisniveauer. Men så galt behøver det bestemt heller ikke at gå.

I forvejen er usikkerheden om indtjeningsudviklingen forhøjet som følge af toldkrigen, og indtjeningsmiljøet er lige nu mere udfordrende end normalt – med risiko for flere skuffelser end ellers.

Markedsforventningerne til en indtjeningsvækst på 7-8 pct. i år virker for optimistiske. Vi forventer dog ikke så store nedrevideringer af indtjeningsforventningerne lige nu, at de i sig selv vil afspore de positive aktieafkast. Uanset hvad kan den politiske udvikling og olieprisstigninger periodevis skabe modvind på aktiemarkederne.

Dagens afdæmpede, negative reaktion på en potentielt eksplosiv cocktail er endnu et bevis på den underliggende stærke og positive aktiedynamik. Så længe de politiske og pengepolitiske tiltag holder recessionen fra døren, kan den positive udvikling fortsætte – også selvom situationen ikke umiddelbart kalder på højere risikovillighed.

Vi anbefaler

Vi anbefaler, at aktieinvestorer holder sig til den fastlagte investeringsplan. Vi forventer et aktieafkast det kommende år, som ligger under de historiske niveauer – men ikke nødvendigvis meget.