Genmab meddelte mandag, at Johnson & Johnson (J&J) har besluttet, at selskabet ikke vil udnytte optionen om licensen til at udvikle, fremstille og markedsføre HexaBody-CD38 (GEN3014).

I henhold til optionsaftalen med J&J for HexaBody-CD38 har Genmab videregivet data for HexaBody-CD38 - herunder et direkte sammenligningsstudie med Darzalex (i subkutan version) - til J&J. Genmab meddeler i den forbindelse, at selvom de foreløbige data for HexaBody-CD38 er opmuntrende og robuste, betyder markedsudviklingen for markedet for knoglemarvskræft og Genmabs porteføljeprioriteringer, at selskabet ikke vil forfølge yderligere klinisk udvikling af HexaBody-CD38. Meddelelsen fra Genmab påvirker ikke selskabets 2025-prognose.

Gårsdagens meddelelse fra Genmab er selvsagt negativ. Der var dog inden meddelelsen stor usikkerhed relateret til J&Js beslutning om den videre udvikling af HexaBody-CD38. Markedet for knoglemarvskræft har ændret sig væsentligt, siden Darzalex blev lanceret i USA i slutningen af 2015 og i Europa i starten af 2016. Der er kommet flere midler med forskellige teknologier på markedet, ligesom forskellige kombinationsbehandlinger har vundet indpas. Det øger usikkerheden om det kommercielle potentiale for nye midler - herunder også for HexaBody-CD38 - på markedet for knoglemarvskræft og er efter vores vurdering formentlig også grunden til, at J&J ikke har valgt at udnytte optionen på HexaBody-CD38.

I henhold til aftalen med J&J havde Genmab - hvis ikke J&J udnyttede optionen - mulighed for at gå videre med udviklingen og markedsføringen af HexaBody-CD38 i enten Darzalex-resistente patienter med knoglemarvskræft eller uden for knoglemarvskræft selv. Det er dog ikke kommercielt attraktivt for Genmab at tage udviklingen af HexaBody-CD38 videre selv, da markedet for knoglemarvskræft er blevet for konkurrencepræget og en indikation uden for knoglemarvskræft i store træk kræver, at Genmab starter det kliniske program forfra. Derfor giver Genmabs beslutning om ikke at forfølge yderligere udvikling af HexaBody-CD38 god mening.

Meddelelsen har ikke indflydelse på vores værdiansættelse af Genmab. Vi bemærker hertil, at vi på forhånd ikke havde indregnet HexaBody-CD38 i vores værdiansættelse af Genmab som følge af et på daværende tidspunkt spinkelt datagrundlag, ligesom det er vores indtryk, at den øvrige del af analytikerkorpset heller ikke eller i meget begrænset omfang havde tillagt HexaBody-CD38 nogen værdi. Dermed var der kursmæssigt efter vores vurdering markant mere upside forbundet med J&Js beslutning angående HexaBody-CD38 end downside.

Vi gentager, at Genmab-aktien på det nuværende niveau ikke indregner værdierne af Genmabs pipeline med bl.a. acasunlimab til behandling af lungekræft og Rina-s til behandling af kræft i æggestokkene og underlivet, ligesom aktien ikke afspejler værdierne af allerede markedsførte Epkinly mod lymfekræft. Vi anser på den baggrund Genmab-aktien som billig. Produktporteføljens og pipelinens evne til at afbøde udløbet af royaltyindtægterne fra Darzalex mod slutningen af årtiet er dog fortsat en kilde til usikkerhed og vil formentlig fortsat være en bekymring blandt investorerne - især efter gårsdagens melding. Samtidig vil de mest kurstriggende nyheder fra pipelinen angående Epkinly, acasunlimab og Rina-s formentlig først blive annonceret i 2026.

Den fortsatte bekymring for tabet af royalties fra Darzalex og manglen på kortsigtede kurstriggere fra pipelinen vil efter vores vurdering - til trods for en markant undervurderet aktie - begrænse kurspotentialet i store dele af 2025. Vi sænker derfor anbefalingen på Genmab til Hold (fra Køb).

Læs resten af AktieKommentaren her